Wednesday, July 18, 2018

黃金六十八年大事記

  1944年7月1日,44個國家或政府的經濟特使在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開了聯合國貨幣金融會議(簡稱布雷頓森林會議),商討戰後的世界貿易格局。經過3周的討論,會議通過了以“布雷頓森林會議懷特計劃”為基礎制訂的《國際貨幣基金協定》和《國際復興開發銀行協定》,確立了以美元為中心的國際貨幣體系,即布雷頓森林體系。

  各國確認1944年1月美國規定的35美元一盎司的黃金官價,每一美元的含金量為0.888671克黃金。各國政府或中央銀行可按官價用美元向美國兌換黃金。為使黃金官價不受自由市場金價衝擊,各國政府需協同美國政府在國際金融市場上維持這一黃金官價。

  1949年,美國的黃金儲備為246億美元,占當時整個資本主義世界黃金儲備總額的布雷頓森林體系每塊12.5千克的金磚73.4%,這是戰後的最高數字。

  1950年以後,除個別年度略有順差外,其餘各年度都是逆差。1971年上半年,逆差達到83億美元。隨着國際收支逆差的逐步增加,美國的黃金儲備日益減少。

  20世紀60~70年代,美國深陷越南戰爭的泥潭,財政赤字巨大,國際收入情況惡化,美元的信譽受到衝擊,爆發了多次美元危機。大量資本出逃,各國紛紛拋售自己手中的美元,搶購黃金,使美國黃金儲備急劇減少,倫敦金價上漲。為了抑制金價上漲,保持美元匯率,減少黃金儲備流失,美國聯合英國、瑞士、法國、西德、意大利、荷蘭、比利時八個國家於1961年10月建立了黃金總庫,八國央行共拿出2.7億美元的黃金,由英格蘭銀行為黃金總庫的代理機關,負責維持倫敦黃金價格,並採取各種手段阻止外國政府持美元外匯向美國兌換黃金。

  60年代後期,美國進一步擴大了侵越戰爭,國際收支進一步惡化,美元危機再度爆發。

  1967年11月18日,英鎊在戰後第二次貶值.

  1968年3月的半個月中,美國黃金儲備流出了14億多美元,3月14日一天,倫敦黃金市場的成交量達到了350~400噸的破記錄數字。美國沒有了維持黃金官價的能力,經與黃金總庫成員協商後,宣布不再按每盎司35美元官價向市場供應黃金,市場金價自由浮動。

  1968年3月17日,“黃金總匯”解體;1969年8月8日,法郎貶值11.11%。

  1971年8月15日,美國總統尼克松發表電視講話,關閉黃金窗口,停止各國政府或中央銀行持有美元前來兌換黃金。美元掙脫黃金的牢獄,自由浮動於外匯市場。

  1972年這一年,倫敦市場的金價從1盎司46美元漲到64美元。

  1973年,金價衝破100美元。

  1974年到1977年,金價在130美元到180美元之間波動。

  1978年,原油飆漲達一桶30美元,金價漲到244美元。

  1979年,金價漲到500美元。10月,美國通脹率衝破12%。

  1980年元月的頭兩個交易日,金價達到634美元,美國財長米勒宣布財政部不再出售黃金,之後不到30分鐘金價大漲30美元達715美元,元月21日創850美元新高。美國總統卡特不得不出來打壓金市,表示一定會不惜任何代價來維護美國在世界上的地位,當天收盤時金價下跌了50美元。

  1980年2月22日,金價重挫145美元。

  當代首次黃金大牛市宣告結束,時間長達12年。 金價從1968年的35美元漲到1980年的850美元的12年間,每年有30%的獲利率。1980年黃金投資額達1兆六千億美元,已超出只有1兆四千億美元的美國股票市值。而在1959年,黃金的投資額僅是美國股票市值的五分之一。

  1981年,金價每盎司的盤勢峰頂是599美元。到了1985年,盤勢降到 300美元左右。1987年,美國股市崩盤後,黃金價格觸及486美元的峰頂後便一路下滑。

  1988 年至1999年的有關黃金市場的評論:

  1988年2月8日:上周五每盎司金價以439美元收市,令黃金好友捏一把冷汗,因為金價支持點正好在此水平,技術分析告訴我們,此水平一旦跌破,金價就如入無支持之境,要跌至什麼價位才能企穩,技術派已不敢肯定,艾略特理論的指示是180美元。

  1988年8月20日:既然投資者憂慮經濟衰退遲早來臨,那麼黃金是不應忽略的投資工具。在30年代股市大崩潰時,最有代表性的金礦股 Homestake的股價從1929年的7美元上升至1932年的46美元(期間道指跌幅達90%)。

  1989年2月1日:金價從1980年1月20日的歷史高位850美元計,到 1988年年底,美元金價已跌去52%。在這十年內,美國的通脹率升幅共達 90%,以低通脹率見稱的日本也在20%的水平,而黃金的這段走勢說明它沒有抗拒通脹的能力,黃金應從“保值商品”上除名(有意思的是,若以日元計,這十年的金價跌幅最歷害,達75%。)。

  在80年代,黃金無息成本的弱勢凸現。因為在70年代,債券及銀行利息都低於通脹率,也就是“負利率”,這時黃金無息可以忽略不計,到了80年代,債券和其他固定利息的投資工具所提供的收益高於通脹率,令黃金的魅力驟然失色。

  1989年2月13日:名畫和古董與金銀一樣是無息產品,為什麼前者在80年代的價格大漲?原因是物以稀為貴。名畫和古董往往是獨一無二的,而金銀能不斷生產。

  1989年11月15日:金價從9月中旬的350美元回升至11月14日的391.5美元收市,兩個月升幅達11%,令“金甲蟲”興奮不已,但往上已難有作為。

  1989年12月9日:金價在11月27日見427美元之後,市上傳出蘇聯大量拋售黃金的消息,令市場價格大幅波動。事實上,在過去十多年中,作為世界第二大黃金出產國的“蘇聯賣金”傳聞,對下降的金價發揮了巨大作用。

  金價確實與通脹率無關。1981年,美國通脹率上升8.9%,當年金價卻大跌32%;1986年通脹率跌至1.1%,但當年金價上升19%。

  1990年5月24日:市場出現18.7噸(每噸為二萬七千盎司)黃金的沽盤,是美國清盤官將最近申請破產的儲貸銀行及財務公司所持黃金集中推出套現,金價大跌,推低至360美元。

  1990年7月12日:1989年新產黃金加上舊金翻碎金整合(鑄成金條)等來源,黃金總供應量為二千七百二十三噸。在需求方面,首飾用去一百三十八噸、電子業用了一百三十八噸,金幣消耗量一百二十三噸,其他(主要為實金持有者)購進了六百五十一噸。

  首飾金的需求佔了黃金總供應量的67%,而且1989年的首飾用黃金較 1988年的約一千五百噸增長了23%。儘管如此,金價仍是不振。1988年,各國央行買賣黃金出現凈購額285噸,1989年則為凈賣額二百五十五噸。

  由於冷戰式微,黃金作為政治保險效用也消失了,無利息還得付倉租的黃金恐非精明的投資人所選。

  1990年9月5日:伊拉克入侵科威特,金價從370美元反彈至417美元,又往下打回383美元。由於美國財赤日趨嚴重,美元匯價搖搖欲墜和全球信貸危機呼之欲出,金價長期看有向500美元的“頸線”*攏的趨勢,一旦升至 500美元,最低升幅可令金價見700 美元,中間數為850美元,最高可見1000美元。

  1991年1月12日:現在是“現金為王”,這與70年代末80年代初的“現金是垃圾”,簡直天壤之別,黃金已成為“一沉百踩”的商品。但金價仍有可能凌厲反彈。

  1991年6月13日:金銀一齊上升,卻有不同的理由。盎司白銀價在3 月曾跌至4美元以下,不及其最高價的十分之一,原因是大家以為白銀供過於求。但5月中旬,美國一家機構認為白銀恰恰是求過於供,1991年白銀產量為四億八千一百萬盎司,需求則達五億九千萬盎司。於是白銀大幅上揚,最高見4.64美元。走勢派指出,白銀好淡的分水嶺在4.22美元,已進入上升軌道。

  至於黃金,則是窮極思變。大部份機構投資者組合已沒有黃金,美國大規模互惠基金Kemper上月解散屬下的黃金基金。買賣黃金礦股票的華盛頓Spokane證券交易所宣布暫時停業,等等。人們終於開始反向操作,令金價反彈。

  還有一個“恐懼指數”也有意思。美國的一位投資顧問根據美聯儲存金時價與美元(M3)供應量的關係,製成一項恐懼指數。五月底盎司金價360.75 美元,美聯儲存金二億六千一百九十萬盎司,M3發行量為四十億七千六百萬,等於每百美元含金值226美元,這便是恐懼指數2.26,它已接近尼克松在1971年宣布取消金本位創下的恐懼指數2點的紀錄。美元含金量2.26%,意味着其餘97.7%美元都是無中生有*美國政府信用支持,而美國政府負債纍纍,這97.74美元全是借貸而來。於是,人們拋美元買黃金。恐懼指數的最高點是10點,正在1980年黃金歷史天價時。

  1994年10月8日:英國著名的裁縫街的西裝,數百年來的價格都是五、六盎司黃金的水準,是黃金購買力歷久不變的明證。盎司金價若突破396美元,下一個目標是406美元,此關一破,黃金牛市便告誕生,可看1200美元。

  1996年2月5日:上周五盎司金價一度升達418.5美元,打破了1993年高價409美元,技術專家認為,此關一破,金價有機會破445美元。

  各國央行不但賣金,而且租金。賣金方面,最高的是1992年賣了六百噸,1995估計為三千噸。金商看淡未來金價,因此設法向儲存大量黃金的中央銀行租金,租期三年至五年不等,然後在市場沽出。對金礦主而言,這不過是把三五年後的產金以當前價格賣出,等於把未來利潤先行兌現,而央行則“盤活”了資產。據英倫銀行12月上旬公布的數據,僅倫敦金商就向央行租借一千五百噸。

  若不算央行和售金,其它早已供不應求。1995年和1994年其金產量差不多,同為二千七百八十七噸,而消耗量在四萬噸水平,黃金赤字在一千一百噸至一千二百噸之間。

  1997年7月8日:西方各中央銀行有秩序地消減黃金儲備。資料顯示,荷蘭央行直接沽金,比利時鑄造金幣變相售金,瑞士央行計劃分期出售約值五十億美元黃金,建立“大屠殺黃金”,以示該國二次大戰期間大做納粹生意的悔意。上周四,澳洲公布今年上半年陸續賣出約值十七億美元的黃金,雖然售金量不大,卻占該國黃金儲備的三分之二,說明不再把黃金視為主要貨幣和儲備。澳洲居南非、美國之後,是世界第三大產金國。

  結果,盎司黃金美元價在370至400美元之間徘徊約兩年之久,上周四突然在紐約市場急挫,周五倫敦跌至324.75美元,為1985年以來的最低水平。

  1998年3月24日:每盎司金價在1月9日跌至278.7美元的最低價,昨在294美元水平徘徊。黃金盛極而衰,現在其市價已低於平均生產成本每盎司315美元,世界有一半金礦虧本,相繼停工勢所難免,這令過去二年出現新出土黃金供不應求,所提煉的黃金供應比需求少約一千噸,只是由於央行拋金及民間藏金在金價前景看淡之下紛紛沽出,以致金價下挫之勢未能扭轉。

  加拿大巴烈克金礦計劃大規模鑄造“創世紀金幣”,計劃用一千噸至二千五百噸黃金造此幣。如果計劃落實,將是耗金量最大的金幣鑄造,因為以往南非克魯格蘭金幣一共耗金一千四百噸,1986年日本裕仁金幣用金量一百八十二噸,1991年明仁金幣用金六十噸。對黃金市場而言,這是一大利好。去年各國央行售金量是八百二十五噸,“創世紀金幣”將可完全消化。

  1999年7月6日:英倫銀行周二以每盎司261.2美元售出二十五噸黃金,籌集得二億九百八十萬美元,這是英倫銀行近二十年的首次拍賣,也是該行五次拍賣的第一次。自英國公布計劃在未來三至五年出售其七百十五噸黃金儲備的四百十五噸以來,金價已跌逾一成。消息宣布後金價隨即跌破 260美元水平,達256.4美元,創下20年新低。

  黃金不會人間蒸發、磨損的“永恆價值”,為市場留下禍根。因為數千年來存世的黃金估計達十二萬五千噸,其中約三分之一在各國央行的金庫里,其餘為私人藏金和首飾物。

  一邊是央行大肆拋售(瑞士央行也計劃估售一千三百噸左右黃金),另一方面金礦主開採數量有增無減。原因有二:第一是黃金單位生產成本下降, 1998年跌20%,每盎司平均美元生產成本只有206美元;第二是礦務公司已發展出“產銅為主產金為副”的生產模式,估計副產的黃金1995年占黃金總產量的9%,2005年將增至17%。黃金隨黃銅而來,意味礦場愈來愈不會把黃金產量與價格掛構。

  有人已預估下世紀初金價見150美元,目前金價真的不知伊於胡底了。作為貸幣商品甚至純粹商品,黃金已失去“長期持有”的價值,這是投資者不得不承認和留意的。

  市場的供求與市場價格相互作用。

  從實際需求看,黃金是供不應求的,每年大約有一千噸的缺口。但各國央行的儲備買賣卻是追漲殺跌,讓黃金市場變得求不應供。“黃金跌得愈低,官金出售的可能性愈大”的規律。隨着黃金價格的上揚,從1982年的375美元漲到1987年股市崩盤後的500美元左右,就少有中央銀行出售黃金。之後,黃金再次轉勢,到1992年時降到350美元左右,這段期間各央行總共兌清了五百噸黃金。從1992年到1999年,黃金跌到300美元以下,各國央行總共出售了三千噸左右黃金,一年約四百噸。各國央行最後發現敵人就是它們自己。只要中央銀行持有的官金過剩,每次官金出售就會成為頭條新聞,金價就會下跌,出售所得相應減少。

  下跌的金價可能刺激了它的實際需求。1990年,用於首飾和電子工業的黃金比1980年高出50%以上,比1994年高出三分之一左右。單單用於首飾生產的黃金就比1850年高出一百倍,由於人口在此期間只成長了五倍,因此,平均每人的金飾消費增加了二十倍。

  1999年8月26日,每盎司金價跌至251.9美元,創下二十年來低位,在底部橫盤兩年後,於2001年再次發力上攻,到2003年年底為414美元,漲幅達60%。

  從2001年至今,國際黃金價格走勢可分為三個階段。

  第一,2001年-2004年是牛市啟動階段。

  2001年是黃金牛熊分水嶺。伴隨着美國網絡經濟泡沫破滅,美聯儲為了拉動經濟復蘇,開始接連13次降息,美元對主要貨幣不斷貶值。而2001年著名的”911恐怖襲擊事件”,在股市暴跌原油上漲中加劇美元的下跌,倫敦黃金定盤價由事件發生之初的271.50美元/盎司到當年9月17日的年內高點293.25美元/盎司。從而一個嶄新的黃金牛市大幕拉開了。同時,當年10月阿富汗戰爭的爆發對金價上漲也起了一定作用。

  2002年是國際黃金市場穩步上揚的一年。儘管英國財政部拋售黃金一度打壓金價,但是中東、印度等新興市場國家黃金需求形成良好支撐。美國對利亞克戰爭一觸即發,戰爭的憂慮推動倫敦黃金定盤價從年內277.75美元/盎司上漲到349.30美元/盎司。整體來看,2002年全年金價依然穩步上揚。2002年10月30日中國上海黃金交易所正式成立,拉開了市場化改革的帷幕,中國的黃金市場也終於誕生出自己的寬廣舞台。

  2003年是國際黃金市場揚眉吐氣的一年。2003年3月,美國為代表的西方國家對伊拉克戰爭打響,加之美聯儲寬鬆貨幣政策帶動全球大宗商品價格上漲,倫敦黃金定盤價由年內低點319.90美元/盎司上漲到當年高點416.25美元/盎司。這超過了1996年亞洲金融危機爆發前的高點414.80美元。

  2004年的國際黃金市場可謂波瀾不驚,旨在限制各國央行售金規模的《華盛頓協議》簽約有一定利空作用。全年國際金價僅上漲了6%,倫敦黃金定盤價從375美元/盎司上漲到454美元/盎司。

  第二,2005年-2006年是牛市快速抬升階段。

  2005年全球投資黃金熱情高漲,投資需求強勁(投資者大量買進黃金、石油價格猛漲和珠寶需求等)和伊朗核危機拉動黃金進一步走高。當年倫敦黃金定盤價從411.10美元/盎司上漲到536.50美元美元/盎司。
  2006年國際黃金市場又是風風火火,尤其是上半年的單邊上揚(下半年盤整)。受美元走軟、通脹憂慮、俄羅斯等央行增加黃金儲備和伊朗核危機等地緣政治影響,2006年國際現貨金從年初1月2日每盎司517美元以摧枯拉朽之勢暴漲至5月12日的730美元,為26年高點。

  第三,2007年至今金融危機以來是牛市高潮階段(註:高潮尚未終結)。

  2007年是國際黃金市場漲勢如虹的一年。金融危機爆發,次貸危機憂慮、美聯儲9月18日緊急降息、原油價格快速上漲、黃金基金等投資需求、中東地緣政治等因素交織,共同推動了黃金如火如荼的上漲。2007年倫敦現貨黃金定盤價從608.40美元/盎司上漲到841.10美元/盎司。

  2008年是國際黃金市場跌宕起伏、驚心動魄的一年。年初隨着貝爾斯登破產、美聯儲降息、美元走軟和原油高漲,國際現貨黃金於2008年3月17日創下1032美元/盎司大關。然而,好景不長,其後隨着次貸危機的深化,美元的強勁反彈打壓現貨黃金於2008年10月24日跌至680.80美元/盎司年內低點,跌幅超過30%。年末倫敦黃金定盤價收於869.75美元/盎司。全年走勢呈現過山車走勢,可謂驚心動魄。

  2009年是國際黃金市場牛氣衝天的一年。2009年2月20日,美國經濟衰退的憂慮推動現貨黃金第二次衝上1000美元大關,至1006美元/盎司。其後印度、毛里求斯、斯里蘭卡和俄羅斯等央行大舉購金和美聯儲第一次量化寬鬆購買3000億美元國債等因素推動,現貨黃金突破1200美元關口,至1226.65美元。

  2010年是國際黃金市場延續牛市、再展宏圖的一年。受歐洲主權債務危機、美聯儲第二輪量化寬鬆購買6000億美元國債、全球通脹預期、實物和投資需求強勁等因素影響,國際現貨黃金年內最高觸及1430美元/盎司。

  2011年年初至今國際黃金市場是史無前例的瘋狂上漲新時代。受歐債、美債危機、美聯儲QE3預期等因素影響,黃金價格分別於2011年4月20日和7月18日相繼突破1500美元、1600美元關口。目前8月2日後,隨着美債務上限法案通過,歐債危機重燃,韓國央行披露7月購金25噸等消息推動黃金迭創新高,截至2011年8月3日17:30,現貨黃金價格創歷史記錄至1672.65美元/盎司。

  2011年第4季度市場充斥着歐債帶來的恐懼,金價遭遇崩盤;在9月6日開始的三周的時間內自1921美元/盎司上方的紀錄高位暴跌至1532美元/盎司的低位,跌幅達20.2%。之後歐債危機持續深化,看不到結束的跡象。為了防止危機的蔓延,歐洲需要“創造新債還舊債”,實際上是“用金錢買時間”,爭取把還舊債拖到經濟復蘇之後,但是創造新債的資金來源已經越來越枯竭。在資金枯竭,流動性緊縮壓力越來越大的情況下,人們傾向賣出已經積累了豐厚收益的黃金,換取手頭急缺的現金。2011年第4季度,在政府倒台、政治動蕩、債務危機以及戰亂不停的情況下,黃金既體現“最後避險港”的特性,也體現隨風險資產大起大落的特性,這讓黃金充滿投資的魅力和投機的兇險。雖然,現貨黃金今年累計漲幅仍超過10%,維持在近10年黃金年平均收益率附近的水平,是黃金的第11個牛市。相比其他金融資產,在過去的10年中,黃金超過18%的年平均收益率依然“傲視群雄”。

  2012年上半年黃金價格整體上呈現先揚後抑的走勢,雖然年初的反彈令市場重新看到牛市的希望,但2月29日的大跌讓黃金走勢重新回到熊市的陰影當中。在今年前半年先後3次試探前低未果之後,一直維持在1500美元/盎司至1600美元/盎司上下徘徊。

  2012年伊始黃金勢如破竹一路飆漲,1月份黃金大漲171.82美元/盎司,漲幅達到10.98%,報收於1736.55美元/盎司,此時市場的狂熱氣氛再次被點燃,但是2月到4月期間,黃金上漲開始出現乏力,在2月份創出年內新高1790.51美元/盎司後,開始悄然回落,其中2月份跌幅為2.48%,3月份在之前的基礎上繼續下挫1.51%。4月份的行情相對平淡以震蕩為主,多空帶着分歧最終以小十字星報收。5月先後三次試探前低讓市場面臨著生死的徘徊,縱觀2012年上半年的行情,黃金整體上漲2.4%。上半年黃金價格影響因素依然來源於歐洲的債務問題和美國緩慢的經濟增長,在經歷了大幅下挫之後,實物需求的增加暫時緩解了黃金下跌的步伐。

  2012年7月6日黃金價格為1586美元/盎司。

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